博通半导体业务逆风上涨，毛利高达71%

Broadcom的成功有两个令人印象深刻的部分：在这种环境下以极高的增长率增长半导体收入的能力，以及自由现金流占收入百分比的持续一致性。这些都让博通对即将到来的季度充满信心。

不难看出半导体因宏观经济力量受到影响。英伟达（NVDA），美光（MU），西部数据（WDC）和英特尔等本季度的疲软报告都说明了这一点，但与此同时，也有像德州仪器（TXN）和Broadcom这样的公司，它们继续在各自领域的显示出不凡实力。

一．现金流自由流动

自由现金流一直是博通财务的主要方面。在过去一年中，其有效利用资本的能力从未像其每个季度不断增长的FCF那样明显。这就是强劲股息的来源，以及它几乎定期进行并购的能力。

上图显示了 FCF 占收入百分比的明显上升趋势（橙色虚线）。这种稳定和改善的趋势证明了博通有效利用现金和极低的资本支出。在上一财年末放缓后，FCF 的同比增长大幅回升。对比博通前两个季度24.9%和22.6%的收入增长，利润率扩张明显。

只要公司达到其指引，博通第四季度的自由现金流将继续增长。我估计它将在本季度产生 4.5B 美元的自由现金流，同比增长 27%。这可以说是非常强劲的增长，即便是同样表现强劲的德州仪器，由于资本支出需求增加，自由现金流占收入的百分比仍呈疲软趋势，来自运营的现金流（不包括资本支出）增长为15%，与博通本季度25%的增长还有一些距离。

二．半导体收益的增加

博通的FQ2报告显示，半导体部门增长了32%，而其基础设施软件部门增长了5%。

正如博通首席执行官Hock Tan在财报中的声明所指出的那样，该公司预计半导体业务将在下个季度表现强劲。

“我们预计第四季度终端市场的强劲需求将继续，这反映了我们的客户对数据中心、宽带和无线领域下一代技术的持续投资。”博通首席执行官Hock Tan在公司2022年第三季度收益报告会上说。

我会保守地说，半导体解决方案将增长 23.3%，占总收入的 78%，与 FQ3 相同，软件增长6%，这是基于其89亿美元的指导收入，保守预计博通半导体收入增长将跃升至 24%。

这显然比 FQ3 的 32% 有所放缓，但在这种艰难的环境下，保持 20 年代中期的强劲增长率是非常棒的。与 TXN 和高通相比，博通在去年的收入增长中处于中间位置。

德州仪器（TI）预计本季度增长6%-14%，而高通预计增长18%-27%。与此同时，Broadcom预计其89亿美元的指导收入将增长20%。Broadcom的同行预计，根据他们的指导中点，经济放缓将比它更严重。

博通的业务实力创造了令人印象深刻但并不令人惊讶的财务回报。

三．困难时刻创造力量

当人们想到半导体时，就会想到动荡的终端市场和周期性动荡。但是，当你查看主要服务于企业、工业和基础设施领域的博通时，你会意识到业务波动性要小得多。虽然博通只有 78%专注于半导体业务，但该部门的增长是不可否认的。

博通经常被忽视的是该公司71%的半导体毛利率，尽管拥有22%的软件基础架构部门，但其领先的部门与业务中的任何部门一样强大。由于估值处于相对低位，除了波动性波动性走高的时刻外，该股在过去几年的大部分时间里都以名义平均值进行交易。

冷静地审视估值来看，VMware ( VMW ) 的收购对该公司造成了一定的影响，因为它承担了额外的债务并完成了股权稀释的交易。然而，博通在业务中做了一些变革性的事情，以吸收他之前的收购。因此，一旦交易完成，该股应该会开始走高，因为它的收入增加了37%，毛利率为82%。